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澳门威尼斯人开户:中泰策略:龙头价值穿越周期 积极拥抱新材料

时间:2019/12/1 18:50:38  作者:  来源:  查看:3  评论:0
内容摘要:  目 录  【宏观】梁中华、吴嘉璐(研究助理):猪肉价格降幅收窄——中泰宏观周度观察-20191201  【金融工程】唐军、张晗(研究助理):情绪择时周报(191201):市场情绪改善,短期或有反弹-20191201  【钢铁】笃慧、曹云:钢价尚未隐含过度乐观的情绪-20191...
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  【宏观】梁中华、吴嘉璐(研究助理):猪肉价格降幅收窄——中泰宏观周度观察-20191201

  【金融工程】唐军、张晗(研究助理):情绪择时周报(191201):市场情绪改善,短期或有反弹-20191201

  【钢铁】笃慧、曹云:钢价尚未隐含过度乐观的情绪-20191201

  【建材】孙颖、祝仲宽(研究助理):短期内玻纤库存呈缩减趋势,重视塔牌价值修复机会-20191201

  【有色】谢鸿鹤、李翔:有色行业的两大积极信号:嘉能可M钴矿提前停产,全球PMI“探底回升”20191201

  【地产】倪一琛:一二手房成交维稳,云南放开租赁房落户-20191201

  【化工】谢楠:周度观点19W48:生物素继续上涨,制造业PMI重回荣枯线以上-20191201

  【食品饮料】范劲松、房昭强(研究助理):市场的噪音与我们的信心-20191201

  【农林牧渔】刁凯峰、唐翌(研究助理):猪价下跌何时休-20191201

  【传媒】康雅雯、夏洲桐:关注营销、贺岁档催化行情,云游戏高热度持续-20191201

  梁中华、吴嘉璐(研究助理):猪肉价格降幅收窄——中泰宏观周度观察-20191201

  1、下游:商品房成交量仍偏弱,汽车零售跌幅扩大,票房环比回暖。本周30大中城市商品房成交面积环比有所回升,但本月以来的累计销量同比仍然回落。房企“以价换量”短期见效,但也会透支未来需求。往前看地产周期仍然回落,销售很难持续回暖。从土地成交来看,成交面积延续负增,溢价率也仍处低位。上周汽车零售和批发仍然负增,汽车零售同比大跌一定程度上也与天气突变影响客流有关。上周观影人次和票房收入环比回升,《冰雪奇缘2》等高评分电影对票房形成支撑。

  2、中游:发电耗煤继续回暖,高炉开工回升,焦炉生产率小幅回落。本周6大发电集团日均耗煤环比继续回升,或存在一定的季节性特征,天气转冷推升耗煤,而同比继续高增,仍是源于去年的超低基数。本周高炉开工率也小幅回升,但往前看,进入供暖季后环保趋严,未来开工率仍有下行压力。焦炉生产率环比也有所回落,大中小型焦化厂开工率延续分化。

  3、上游:原油价格小幅上涨,动力煤价格持平,有色价格涨跌互现。本周原油价格小幅上涨,12月初将召开欧佩克大会,在此之前原油仍将维持小幅震荡。长期来看,全球需求疲软仍是制约原油价格的重要因素。秦皇岛动力煤价格持平,电厂煤炭库存下降。LME金属价格涨跌互现,库存涨跌互现。

  4、物价:猪肉价格降幅收窄,钢铁价格持续回升。食品方面,猪肉价格延续下降,但降幅较上周收窄,往前看,供给难有起色,春节逐渐临近,需求季节性回升,涨价压力仍然存在。蔬菜和水果价格均上涨。非食品商品类价格涨跌不一。煤价格小幅回升,钢价格持续回升,主要受需求强劲、库存较低以及前期产量回落等因素影响。整体需求仍未改善,工业品价格下行压力仍然较大。

  5、流动性:公开市场净回笼,流动性合理充裕。本周央行未开展逆回购操作,逆回购到期3000亿元,公开市场累计净回笼资金3000亿元;同时600亿国库券定期存款到期,并开展了2019年第六期央行票据互换(CBS)操作60亿元。银行间利率小幅回升,银行体系流动性总量仍处于合理充裕水平。

  风险提示:经济下行,政策变动。

  唐军、张晗(研究助理):情绪择时周报(191201):市场情绪改善,短期或有反弹-20191201

  情绪综合得分

  市场情绪综合得分从36分上升至41分。其中北上资金由于MSCI扩容大幅净流入,公募仓位环比上升,产业资本减持现象仍然显著,价量指标显示出市场的赚钱效应环比持平。整体来看投资者情绪有所回升,短期内股指出现反弹概率较大。

  各维度得分如下:

  公募基金指标

  根据我们的模型估算,公募基金整体仓位从前期80.7%上升至82%,公募仓位此前曾连续六周下降,近期仓位阶段性上升,体现出机构情绪边际改善。

  衍生品指标

  当前IF、IH、IC均处于贴水状态,其中IH贴水0.04%,IF贴水0.03%,IC当前贴水0.28%。50ETF期权隐含波动率为15.9,处于过去一年较低位置。从绝对值来看衍生品指标变化不大。

  产业资本&外资变化

  截止目前,过去30日产业资本净减持525亿,处于过去一年最高位。北上资金过去5个交易日净流入319亿,创出历史新高。

  其他指标

  两融余额当前为9660亿,处于过去一年82.4%分位水平。从筹码浮盈来看,万德全A指数的浮盈为-1.04%,沪深300为1.97%,中证500为-1.5%。目前60日线以上股票占比为22%,120日线以上股票占比27%。从几个量价指标看市场赚钱效应环比下降。

  风险提示:市场系统性风险,监管政策超预期变动,外部环境超预期变化

  笃慧、曹云:钢价尚未隐含过度乐观的情绪-20191201

  投资策略:本周上证综合指数(2871.9813, -17.71, -0.61%)下跌0.46%,钢铁板块上涨0.42%。尽管11月钢价出现快速上涨,但钢市情绪并不亢奋,外贸商未有主动囤货打算,近日钢价的调整一方面来自超短线投机盘的修正,另一方面天气转冷后需求也将出现季节性回落。淡季来临在即,后期钢价更多取决于外贸商冬储意愿的边际变化,由于当前冬储意愿很低,钢价尚未隐含过于乐观的情绪,这对淡季钢价是件好事,中短期内钢价与钢铁利润有望维持相对高位。钢铁股估值偏低,PB普遍与2016年初行业基本面极差时相当,而当前盈利已重新靠近2018年暴利时的平均水平,股价存在修复空间,关注华菱钢铁(4.510, -0.02, -0.44%)、新钢股份(4.800, 0.02, 0.42%)、三钢闽光(8.440, -0.07, -0.82%)、方大特钢(8.950, -0.15, -1.65%)、宝钢股份(5.470, -0.03, -0.55%)等标的。此外继续推荐钢铁新材料类个股钢研高纳(15.060, 0.01, 0.07%)(受益于航发国产化的高温合金龙头)、久立特材(8.610, 0.10, 1.18%)(推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》)及特钢龙头中信特钢(23.170, 0.17, 0.74%)(推荐逻辑详见报告《弱周期下的成长股》)。

  风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。

  孙颖、祝仲宽(研究助理):短期内玻纤库存呈缩减趋势,重视塔牌价值修复机会-20191201

  本周观点:中长期持续看好B端品牌建材龙头(三棵树(81.760, 0.54, 0.66%)、亚士创能(18.900, -0.05, -0.26%)、蒙娜丽莎(17.900, -0.24, -1.32%)、北新建材(22.320, -0.54, -2.36%));重视塔牌集团(10.730, -0.17, -1.56%)Q4的超额收益机会;积极战略布局玻纤龙头(中国巨石(9.030, -0.07, -0.77%)和中材科技(8.940, -0.05, -0.56%));关注石英股份(15.410, 0.03, 0.20%)半导体认证进展(菲利华(20.350, 0.04, 0.20%)和石英股份)。

  一、本周我们外发了玻纤细分子领域电子纱的专题深度《百亿市场需求高增,龙头企业进军高端》,核心要点如下:在PCB产业链景气向上以及汽车、5G等新兴需求催化下,电子纱作为性能优异的覆铜板增强绝缘材料,伴随自身技术演化具有量增、质提和价涨的高成长属性。

  终端需求:PCB产业链景气向上和产业比较优势(国内PCB产值占比超过51%)是决定电子纱终端需求的核心因素。Prismark预计2023年全球和中国PCB产值将达到747和423亿美元,2018-23年CAGR为3.7%和5.6%。直接需求:刚性覆铜板是电子纱的主要需求来源。电子纱占覆铜板成本22%~26%。CCLA统计,2018年我国刚性覆铜板产量为5.93亿平方米,同比增长5.4%,产能利用率自15年呈现稳步提升的态势,达到78.8%。从主要覆铜板企业的出厂价来看,价格也从16之后开始稳步提升。结构变化:高频高速覆铜板渗透率提升,电子纱(布)结构升级潜力大。

  国内电子纱市场规模约100亿:以2018年我国电子纱需求量64.3万吨为测算基准,我们预测,2019-23年我国电子纱需求量分别为69/74/79/87/93万吨,复合增速为7.7%。若以10000元/吨价格计算,市场规模约达93亿元。

  电子纱行业集中度高(全球CR3 33%;国内CR3 51%),技术、资金、客户认证壁垒高。昆山必成、建滔化工和中国巨石位居全球产能前三。

  中国巨石:电子纱产能有望持续扩张,成本控制和技术实力领先。目前电子纱利润率水平受行业供需影响处于底部区间,后续若价格上涨,将带来较大的利润弹性。我们假设后续电子纱价格在当前基础上(含税7900元/吨)分别上浮5%、10%、20%、30%,则中国巨石10.5万吨电子纱产能净利润绝对值将分别增加3120/6240/12479/18719万元。

  二、对玻纤行业整体的观点如下:泰玻等企业率先打响涨价信号,价格下行风险有限,行业底部有望逐步确认,静待需求复苏。建议战略配置中国巨石,持续关注中材科技。考虑到当前的供需关系以及巨石对四季度价格的态度还是以稳为主,我们判断,低端纱价格的拐点可能会在过完年之后二季度开始。从供需关系上来看,供给端:从当前位置往后看一年,全球的产能边际净增加小于10万吨;需求端,我们判断明年的需求不会比今年差(汽车产销情况逐步企稳、风电需求持续向好、电子纱需求稳中有升、工业和建筑建材需求基本稳定;趋势上向好,但幅度上有待确认)。在当前无碱粗纱第二梯队企业不赚钱,小企业亏现金的成本支撑下,我们判断2019Q4和2020Q1是价格底部区间,待2020Q2旺季来临之后,价格有望稳中回升。

  三、品牌建材:竣工持续回暖+龙头企业市占率提升(B端:地产商和精装修占比提升)+产能释放+前期投入逐步进入收获期

  近期统计局出的8/9/10月份的竣工数据已经三个月同比增速为正,竣工回暖的逻辑得到验证。对to B品种(三棵树、亚士创能、蒙娜丽莎、帝欧家居(22.840, -1.05, -4.40%)、东方雨虹(24.000, -0.69, -2.79%)等企业),在近年房企持续提升集中度的情况下,相关品牌建材企业深度绑定龙头房企,增长确定性较高(由于整个链条高杠杆,主要风险来自于信用环境)。To 小B 品种北新建材除了传统石膏板主业有望受竣工端回暖之外,龙骨及防水业务拓展都是值得重点关注的;另外凭借品牌优势适度介入To B端也是公司维持竞争力的合理选择。To C端品种伟星新材(12.220, 0.29, 2.43%)受行业影响,短期业绩承压,主要期待来自于渠道端带有协同效应的品类扩张。

  四、水泥:本周全国水泥市场价格环比继续上行,涨幅为0.4%。价格上涨区域主要是安徽、福建、广东等地,幅度20-30元/吨;价格下跌地区主要是河南,幅度20-50元/吨。11月底,国内水泥市场价格延续上行态势,但上涨幅度已有所收窄。分区域看,华东和华南地区下游市场需求保持旺盛,企业库存均在偏低水平,可支撑价格在高位稳定至淡季来临;西南地区受降雨、需求略偏弱以及贵州低价水泥冲击等不利因素影响,企业推涨落实可能性不大,多将平稳为主;进入12月份后,随着需求减少,华北、西北地区将陆续开始执行错峰生产。 

  我们维持Q4投资策略报告中的判断,Q4前半段同比去年更强,Q4后半段同比去年偏弱。

  水泥股投资:从年内预期差角度看,广东区域和西北地区值得关注。广东地区上半年水泥产量呈现2.4%的下滑,核心原因是上半年雨水天气较多(我们粗略统计比去年上半年多30天左右),而广东的地产和基建数据并不差,因此我们认为上半年部分水泥需求将延迟至Q4释放,而广东水泥行业定价较为市场化,因而上半年水泥价格表现疲软,一旦下半年需求出现回暖,价格是具备上涨动力的;区域内龙头企业(塔牌集团,华润水泥)盈利端的预期差值得关注。开年以来货币环境相对宽松,尤其是财政发力明显;专项债融资的预先放松叠加大量区域建设规划为基建能力端保驾护航。我们认为区域内的水泥企业(天山股份(10.510, -0.11, -1.04%)、祁连山(10.700, -0.10, -0.93%)、西部水泥)将受益于需求端回暖带来的弹性。长期仍然关注价值和现金流。长期来看分红能力和资产价值仍然是核心,海螺水泥(45.800, -1.19, -2.53%)已经进入净资产推升市值阶段,虽然以年的时间维度看,后续价格和盈利有回归均值可能,但是资产端的安全边际已经逐渐明晰,我们仍然建议看长做长。

  五、新材料(石英玻璃):持续推荐菲利华,下游行业(半导体和军工)趋势向好,公司具备核心技术竞争力,定增实行半导体品类扩张和军工复材延伸,预计未来几年持续高增。积极关注石英股份,高端领域需求打开+产能扩张奠定公司成长基础。

  六、玻璃四季度供需关系良好,旗滨集团(4.410, 0.00, 0.00%)承诺较高分红比率(当前预期股息率水平约为7%),我们认为资产的安全边际是较高的,可以博弈四季度景气行情。

  风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险,玻纤价格下滑超预期,新材料企业定增项目不及预期。 

  谢鸿鹤、李翔:有色行业的两大积极信号:嘉能可M钴矿提前停产,全球PMI“探底回升”20191201

  行情回顾:本周,A股整体下跌,有色板块表现优异,跑赢上证综指0.59个百分点,钴锂板块表现亮眼。商品市场,虽经济数据探底回升信号不断增加,但中美外贸商谈悬而未决,地缘风险事件不断,Comex黄金价格较上周环比上涨0.11%;基本金属涨跌互现,LMEX指数环比前周下跌0.3%;小金属价格普遍下跌,需求端季节性减弱仍为普遍原因,MB钴(标准级)、MB钴(合金级)、金属钴较上周下跌4.6%、2.2%和1.4%;电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别下跌1.8%和5.3%;轻重稀土价格分化,氧化镨钕持稳,氧化镝上涨3.2%。

  【本周关键词】:中国制造业PMI重回荣枯线以上,美国经济数据短期存韧性,嘉能可Mutanda矿提前停产

  宏观“三因素”总结:经过从17年11月份至今近24个月的时间,基钦周期“探底回升”信号继续增加,时间长度也较为符合历史规律,这与全球各经济体亦持续的降息宽松和逆周期调节有直接关系,具体来看:1、中国,制造业PMI重回荣枯线以上,给出经济企稳积极信号:11月制造业PMI为50.2,较上月回升0.9个百分点,自5月以来,首次重回荣枯线以上,从分项指标来看,供需均有所回暖,制造业PMI生产回升1.8至52.6,新订单回升1.7至51.3;2、美国,经济数据表现强劲,短期或暂缓降息:11月Markit制造业PMI初值52.2,创近期新高,三季度GDP增速以及新屋销售数据均好于预期,此外美联储发布褐皮书表示美国经济处于缓慢扩张中,这进一步强化了市场对于短期暂缓降息的预期;3、欧洲,欧元区经济持续疲软,货币政策延续宽松,欧元区11月制造业PMI环比有所改善,但仍处于荣枯线以下,此外通胀、消费、外贸数据同样低于预期。我们需要密切关注后续全球经济体进一步回升迹象。

  钴:嘉能可提前关停Mutanda,现货价格短期虽回调,但预计空间不大;更重要的是中长期来看,消费电子与新能源汽车需求增长,与海外供给减产将形成周期共振,我们仍维持钴供需在未来一年或将剧烈“扭转”的判断,目前处于第四轮上涨周期的前半段。1、海外电动化进程加速:根据大众新战略规划,未来5年大众EV销量CAGR+97%,其中19年10万,20年40万,2025年300万,2029年之前交付2600万EV和600万PHEV;此外,11月21日特斯拉将推出Cybertruck,正式进军皮卡市场,特斯拉Cybertruck订单近15万,预计2020年下半年开始交付,全球皮卡市场规模超过500万台,由此拉开了皮卡电动化市场的序幕;2、新能源汽车政策呵护依旧:10月新能源汽车销量同比下滑45%,动力电池产量同比下滑5.4%,市场普遍担心钴锂下游需求疲软,钴现货价格短期回调,但根据工信部起草的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035)》(征求意见稿),到2025年,新能源汽车销量占当年汽车总销量的20%;到2030年,新能源汽车销量占当年汽车总销量的40%,按照2018年汽车销量(约2800万辆)进行计算,2025年、2030年新能源汽车销量可达到560和1120万辆,2018-2025年CAGR为24%,2025-2030年CAGR为15%,此外据路透社资讯,德国有计划在2020年起将插电式混合动力车的补贴从3000欧元提高至4500欧元,新能源汽车长期发展趋势仍然向上;3、供需共振,20-21年或将发生趋势性扭转:嘉能可Mutanda矿由于难以获得硫酸,提前一个月停产,供给逻辑进一步兑现,Mutanda停产时间主要集中于2020-2021年,叠加新能源汽车和消费电子需求的继续攀升,供需格局或将大幅改善,20-21年供需结构或将趋势性扭转;4、历史周期角度,钴当期处于第四轮上涨周期的前半段:钴历史上往往拥有十年以上大周期,需求变革是价格上行的核心驱动,而由于供给高度集中,往往伴随着供给共振,16-17年或许仅仅是上行周期的前半段——全球电动车的爆发 & 5G“换机潮”,将引起的需求端的“新”变化,后续空间可能会更加广阔。

  锂:西澳矿山“出清”信号不断,锂价已进入底部中枢。与钴价类似,锂价近一年走势以单边下跌为主,碳酸锂(电池级)、氢氧化锂(电池级)较2018年高点下跌了近60%,目前价格已经跌至成本线附近,近期行业的底部特征也是不断出现:1、由于现金流的压力,高成本矿山Bald Hill宣布破产重组;2、Galaxy表示将缩减其Mt Cattlin的运营情况,预计其开采量减少约40%,并将全年的产量指引从之前的21万吨/年削减至19.3万吨干精矿;3、Lithium Americas将Thacker Pass锂矿预算由5.81亿美金削减至4亿美金,并将目标产能规模缩减1/3(约1万吨);4、澳大利亚矿业公司Mineral Resources与Albemarle Corp成立的合资公司MARBL宣布,决定暂停Wodgina项目的运营——Wodgina项目原设计锂精矿产能75万吨,三季度完成了3300吨锂精矿试样发货,未来计划配套5-10万吨氢氧化锂产能;5、2019年第三季度Pilbara开始削减产量,未来生产计划将根据市场情况进行调整,2019年Q3生产锂精矿2.13万吨,环比下降67%;6、Nemaska Lithium决定暂时关闭Whabouchi锂矿(设计锂精矿产能21.5万吨)的运营,此外Shawinigan(设计氢氧化锂产能3.7万吨)的湿法冶金工厂也将在完成剩余的订单后关闭。我们认为在未来可以看到更多格局重塑的事件,同样受益于全球电动车的爆发 & 5G“换机潮”,锂供需格局同样也将明显改善。

  贵金属:中美外贸商谈不确定性仍存,美国经济数据短期韧性较强,黄金价格震荡调整,当前我们仍维持实际利率易跌难涨的判断,金价上行周期仍未走完。周初,美国公布的经济数据短期表现强劲,三季度GDP增速以及新屋销售数据超市场预期,美联储发布褐皮书表示美国经济处于温和扩张中,黄金价格向下调整;随后在风险事件刺激下,Comex黄金价格反弹至1470.40美元/盎司。我们认为真实收益率易跌难涨,金价上行周期仍未走完,目前仍处于本轮金价上涨周期的前半段(即名义利率下行为特征,通胀对真实收益率贡献不大)。

  基本金属:库存周期出现“探底回升”迹象,基本金属价格有望上行,库存仍将继续去化,关注处于中周期起点的电解铝。1、电解铝:国内电解铝社会库存约75.5万吨,较前周减少4.4万吨,本周氧化铝价格继续回调,吨电解铝盈利收窄至795元;2、铜:TC整体持稳,2020年长单TC确定为62美元/吨,铜精矿进口量大幅提升,基本面压力仍然较大,库存将继续去化;3、锌:精矿供需变化不大TC持稳,锌锭库存略有下降;4、锡:供需双弱,锡现货价格承压。综合来看,我们更为看重产业格局以及周期的变化,中长期来看, “电解铝产能红线”—— 4500万吨左右,2020-2021年有效产出3900-4000万吨一线,行业格局将会是“产出顶、库存底”。

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