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澳门威尼斯人开户:限产效应显现,地产调控不松,债券牛市前夜——海通宏观债券周报

时间:2017-11-27 13:01:05  作者:  来源:  查看:14  评论:0
内容摘要:限产效应显现,地产调控不松。美联储担忧低通胀,多人认为美国通胀低于2%的时间可能比目前预计得久。欧洲经济继续向好,11月制造业PMI初值为60,为2000年4月以来新高。限产效应显现。11月前24天的6大电厂发电耗煤同比增速大约在0%左右,比10月的16.5%大幅下滑,11月上旬...
限产效应显现,地产调控不松。美联储担忧低通胀,多人认为美国通胀低于2%的时间可能比目前预计得久。欧洲经济继续向好,11月制造业PMI初值为60,为2000年4月以来新高。限产效应显现。11月前24天的6大电厂发电耗煤同比增速大约在0%左右,比10月的16.5%大幅下滑,11月上旬全国粗钢产量同比增长1.1%,低于10月的2.3%,预示11月工业增速继续下行。年末通胀趋降。进入11月以来,由于采暖季限产的启动,钢价继续上涨,但煤价、有色金属价格和橡胶价格均出现下跌,因而PPI环比涨幅或明显回落,加之去年同期高基数,年末CPI和PPI等通胀指标都有望回落。央行削峰填谷。自央行10月27日启动63天逆回购以来,过去一个月央行累计净投放7000亿货币,其中6000亿来自63天逆回购。10月市场流动性的趋紧部分源于金融监管预期,但也有部分源于当月财政缴款近万亿,但12月财政将放款将超万亿,这意味着12月流动性有望明显改善。地产调控不放松。住建部等三部门召开部分省市房地产工作座谈会,指出房地产调控需保持政策的连续性稳定性,坚持调控目标不动摇、力度不放松。
债券周报:黎明前的黑暗,债券牛市前夜。债市转机关键看去杠杆进程,第一步去金融市场杠杆,利率上升;第二步去实体经济杠杆,社会融资需求回落,资金重回债市,当前债市处于黎明前的黑暗。但短期内利率债受资金面、情绪和监管影响更大,依然处于磨底阶段。信用利差仍待修复。PPP监管趋严,野蛮生长时代或告终。亿利集技术性违约凸显民企流动性困境。过渡期内资管整改转型,信用债缺乏新增资金,久期较长资产还面临抛售压力,由于大资管规模爆发而被压缩到低位的信用利差将逐渐修复,而这是一个较长的过程,信用债交易性机会难现。转债保持耐心。上周中证转债继续下跌,个券跌多涨少。我们维持转债分化加剧、静待转机的观点。展望明年,建议关注新能源汽车、光伏、消费电子、优质金融板块相关转债。
限产效应显现,地产调控不松
——海通宏观周报
宏观专题:这些年,我们的三次加杠杆
工业化依靠银行融资。工业化时代,融资体系以银行为主,但人口老龄化以后,经济更需要依靠人力资本和创新,更多体现为无形资产和轻资产,更依靠资本市场融资。09年以来,我国依然在依靠银行体系不停地给各经济主体放贷款,09/10年、12/13年和16/17年,分别是企业、政府、居民加杠杆。
银行推动的三次加杠杆。09/10年企业加杠杆,带动了经济在09、10年短期回升。但11年以后产能过剩使得制造业投资实际增速持续下滑,并导致经济再次下滑。12/13年政府加杠杆,政府基建投资增速飙升,经济短期企稳。但13年下半年政府开始整治非标融资,14年以后经济重新下滑。16/17年居民加杠杆,地产销售新高,带动经济企稳。但居民举债能力已接近上限。
发展直接融资是方向。前两次加杠杆带来的经济回升时间都不到两年,到第三年经济重新开始下滑,而本轮经济回升始于16年,17年3季度重现回落。要从根本上解决中国的债务问题,核心是要改变中国的金融市场融资结构。
一周扫描:
海外:美联储担忧低通胀,欧洲经济继续向好。11月美联储会议纪要显示,多位官员认为“近期”加息可能有保障;少数官员因通胀疲软反对近期加息;多人认为,美国通胀低于2%的时间可能比目前预计得久。上周美国“黑色星期五”促销大季来临,线上销售激增18%。全美零售联合会预计今年11月和12月的销售额将增长4%至6820亿美元,成为自2014年以来销售额最强劲的一季。上周五公布的欧元区11月制造业PMI初值为60,为2000年4月以来新高。11月服务业PMI为6个月新高。对机械设备需求激增;商业活动拥有大量新订单,其中包括制造业出口销售的大幅增长。
经济:限产效应显现。11月前24天的6大电厂发电耗煤同比增速大约在0%左右,比10月的16.5%大幅下滑,11月上旬全国粗钢产量同比增长1.1%,低于10月的2.3%,预示11月工业增速继续下行。11月以来,主要37城地产销量降幅比10月略有收窄,但仍在-12%。10月铁路货运量增速降至4.8%,远低于7月时17.7%的增速,创近14个月的新低。过去每一轮经济的回升均伴随铁路货运量增速的大幅回升,而当前铁路货运量增速大幅下滑,从历史经验看预示经济增速已经进入下行通道。



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