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澳门威尼斯人开户:【港股半月报】这次牛市中期调整类似05年上半年

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①6月初意大利结束组阁僵局、政局趋稳,全球市场6月以来大部分上涨,港股小幅上涨2.08%,资讯科技业、地产建筑业涨幅较高。

②2月初以来港股震荡行情已超过90个交易日。对比历史,目前情况与牛市拐点估值处于历史高位、盈利数据变差的特点存在明显差别,本轮震荡更可能是牛市中期调整。

③本次牛市中期调整类似05年上半年,港股目前盈利强估值低,牛市格局不变,科技、地产等盈利估值匹配度较好。

这次牛市中期调整类似05年上半年

2月以来在中美贸易摩擦等因素影响下,港股持续震荡,至今已持续超过90个交易日。震荡格局是否会延续,后续走势又会有何变化,本文将回顾港股历史上的震荡调整期,进一步分析港股后续走势。

1.这次牛市中期调整类似05年上半年

6月以来港股小幅上涨,资讯科技业、地产建筑业涨幅较高。截至6月12日,6月以来港股上涨2.08%。6月以来全球主要市场大部分上涨,道琼斯工业指数上涨3.71%、纳斯达克指数上涨3.52%、日经225上涨3.05%、标普500上涨3.02%、韩国综合指数上涨1.89%、德国DAX上涨1.88%、法国CAC40上涨1.02%、富时100上涨0.33%、上证综指下跌0.51%,港股涨幅居中。

5月中下旬全球市场受到意大利政局动荡负面影响,6月初意大利两院投票通过,由总理孔特领导的新政府开始运转,结束了组阁僵局,全球股市受此刺激上涨。中美贸易摩擦方面,5月29日白宫宣称仍将对500亿中国商品征收25%的关税,清单将在6月15日公布,贸易摩擦影响还需进一步跟踪。港股行业方面,6月以来港股行业大部分上涨,恒生资讯科技业、地产建筑业涨幅靠前,截至6月12日分别上涨4.69%、3.56%,下跌的行业有恒生消费品制造业、公用事业,跌幅分别为0.10%、0.89%。

本轮震荡行情是牛市拐点的可能性较低。受中美贸易摩擦等海外因素影响,今年2月初以来港股牛市进入调整期,已持续超过90个交易日在不超过12%的涨跌区间内震荡,累计涨跌幅-6.74%。那么目前震荡行情是牛市拐点还是牛市中期调整呢?回顾历史,1990年以来港股4次牛市拐点前后出现短暂的震荡阶段,牛市拐点前后的震荡阶段持续时间较短(2-3个月),分别为1997.08-1997.09、2000.01-2000.03、2007.10-2008.01、2015.04-2015.06。

牛市拐点的震荡阶段除2015年,其他3次短期震荡行情开始时PE均处于高位,1997.08、2000.01、2007.10恒生指数PE(TTM,整体法,倍)为19.2、27.9、24.3,分别处于自1990年市盈率从低到高的57%、100%、82%分位,而2015年牛市拐点出现的主要原因是A股的大幅调整波及港股市场。2018年2月至今的调整持续时间较久(超过4个月),盈利增长强劲,且此次震荡行情初期的PE(TTM,整体法,倍)为17.6(自90年从低到高49%分位)处于历史中等偏低水平。目前情况与牛市拐点估值处于历史高位、盈利数据变差的特点存在明显差别。对比历史此次调整期是牛市拐点的可能性较低,更可能是牛市的中期调整,但仍须警惕中美贸易摩擦升级的进一步影响。

本次调整与05年初相似,低估值高盈利驱动港股长期慢牛行情继续。对比历史看港股本轮震荡大概率为牛市的中期调整。筛选恒生指数时间超过4个月(80个交易日),振幅在20%、涨跌幅在10%以内的区间为震荡期。1990年以来出现12次震荡期,其中出现7次牛市中期的调整期。本次调整期和2005.01-2005.07牛市调整期相似,两次调整期均为市场走牛2年左右的首次震荡调整,同时处于美联储加息周期,估值水平接近,美元指数、10年期美国国债利率上行。

调整期内PE大幅降低,但港股上市公司盈利增长抵消市场估值的调整。2005.01-2005.07调整期PE降低21%;2018.02-2018.05调整期PE降低25%。2005年上半年出现震荡行情的主因在于,美国正处于2004年加息周期以来的第9次加息,市场对美国利率上升、美元指数上涨对港股影响存在分歧。之后公布2005年中报全部港股归母净利润同比增速达31%,业绩表现靓丽,2005年7月13日起恒生指数开始持续9天收涨,结束7个月(136个交易日)的震荡行情。

本次震荡行情起因同样是源于美联储加息预期升温,市场对美国利率上涨存在担忧,以及中美贸易摩擦、意大利政局动荡短期扰动因素影响。截至6月12日,恒生指数PE(TTM,下同)为13.12倍(07年以来27%分位),港股仍是价值洼地,其低估值核心优势依旧。同时港股17年年报净利润29.82%,ROE为10.36%,2018年406家已披露公司一季报净利润增速23.11%。对比看,此次震荡阶段持续近90个交易日,与05年相比仍然较短。

中美贸易摩擦和意大利政局动荡因素仍需市场进一步消化,6月港股更有可能维持之前的震荡。中期来看,低估值和强劲盈利核心驱动力不变,长期看好港股慢牛行情。调整期后续港股较大可能将继续上涨。行业方面资讯科技业和地产建筑业的盈利估值匹配度较好,2017年年报净利润同比增速/当前PE(TTM)分别为81.1%/37.8倍、53.7%/7.5倍,其2017年报ROE/当前PB(LF)分别为17.2%/6.2倍、10.5%/0.9倍。



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